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7月债券市场走强，资金利率低位下行，银行间质押式回购R007月均值1.66%，较6月下行20bp，带动债券收益率曲线整体下移，短端下行幅度更大，1-3年国债收益率创年内新低，10年国债收益率接近年内低点。

（数据来源：Wind，截至2022年7月29日）

展望8月，决定债券市场走势的两大问题，首先是资金利率能否维持极低水平，其次是经济基本面的修复强度是否趋缓。

关于资金利率，央行在公开市场虽然缩量操作，7天逆回购操作量从每日100亿降至20亿，已经有引导市场的意味，但银行间资金利率仍维持在低位。其原因可能是在经济修复基础不稳的环境下，央行仍需要维持流动性在“高于合理充裕”的水平，也可能是近几月财政留底退税/央行上缴利润尚未结束、MLF到期量较少，央行缺乏有效的手段回收多余流动性。展望8月资金面，流动性的缺口依然较小，政府债券发行和净融资压力不大，同时财政支出力度加大也边际上利好资金面，因此总体上资金利率维持低位的概率仍然较高。但需要关注央行对MLF续作的操作方向，8月份开始MLF单月到期量将明显增加，单月均在5000亿以上，若届时央行有意缩量续作将有更强的信号意义。

（数据来源：Wind，截至2022年7月29日）

关于经济基本面，疫情问题仍然困扰着短期经济，在动态清零总方针下，疫情防控和经济增长仍需要权衡，在优化防控方案及常态化核酸检测等措施下，疫情对经济的影响可能呈现“持续时间长、经济扰动低”的特征。暑期热门地区疫情散发仍然导致部分城市出现了短暂的静态管理，而部分地区出现烂尾房房贷断供风波也影响了地产投资的修复进度，消费和投资相关指标修复可能都会于低预期，因此8月基本面复苏强度料将放缓。

综上所述，8月资金面和基本面对债券市场仍偏有利，收益率曲线可能延续陡峭化的形态，收益率的上行风险可控。但需关注短端债券若锚定当下资金利率来定价而极限压缩利差，其对投资者吸引力将下降，中长端债券反而会具有一定的性价比。

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