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固收市场投资展望:经济复苏斜率预计走缓,资金利率料维持低位

2022-08-18 20:04:45 14518

摘要:(数据来源:Wind,截至2022年7月29日)展望8月,决定债券市场走势的两大问题,首先是资金利率能否维持极低水平,其次是经济基本面的修复强度是否趋缓。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。...

7月债券市场走强,资金利率低位下行,银行间质押式回购R007月均值1.66%,较6月下行20bp,带动债券收益率曲线整体下移,短端下行幅度更大,1-3年国债收益率创年内新低,10年国债收益率接近年内低点。



(数据来源:Wind,截至2022年7月29日)


展望8月,决定债券市场走势的两大问题,首先是资金利率能否维持极低水平,其次是经济基本面的修复强度是否趋缓。


关于资金利率,央行在公开市场虽然缩量操作,7天逆回购操作量从每日100亿降至20亿,已经有引导市场的意味,但银行间资金利率仍维持在低位。其原因可能是在经济修复基础不稳的环境下,央行仍需要维持流动性在“高于合理充裕”的水平,也可能是近几月财政留底退税/央行上缴利润尚未结束、MLF到期量较少,央行缺乏有效的手段回收多余流动性。展望8月资金面,流动性的缺口依然较小,政府债券发行和净融资压力不大,同时财政支出力度加大也边际上利好资金面,因此总体上资金利率维持低位的概率仍然较高。但需要关注央行对MLF续作的操作方向,8月份开始MLF单月到期量将明显增加,单月均在5000亿以上,若届时央行有意缩量续作将有更强的信号意义。


(数据来源:Wind,截至2022年7月29日)


关于经济基本面,疫情问题仍然困扰着短期经济,在动态清零总方针下,疫情防控和经济增长仍需要权衡,在优化防控方案及常态化核酸检测等措施下,疫情对经济的影响可能呈现“持续时间长、经济扰动低”的特征。暑期热门地区疫情散发仍然导致部分城市出现了短暂的静态管理,而部分地区出现烂尾房房贷断供风波也影响了地产投资的修复进度,消费和投资相关指标修复可能都会于低预期,因此8月基本面复苏强度料将放缓。


综上所述,8月资金面和基本面对债券市场仍偏有利,收益率曲线可能延续陡峭化的形态,收益率的上行风险可控。但需关注短端债券若锚定当下资金利率来定价而极限压缩利差,其对投资者吸引力将下降,中长端债券反而会具有一定的性价比。

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